Prema istraživačkoj firmi Yardeni Research, visoke valuacije same po sebi ne pokreću bear markete, već su ekonomski padovi glavni pokretač.
U najnovijem izveštaju navodi se: „Visoke valuacije ne izazivaju bear markete. Umesto toga, recesije izazivaju bear markete tako što obaraju zarade i multiplikatore valuacija.“
Firma dodaje da korekcije obično nastaju „kada strah od recesije obara multiplikatore“, ali da oni „brzo oživljavaju kada se očekivana recesija ne dogodi, dopuštajući rast zarada“.
Korekcija S&P 500 ranije ove godine to ilustruje. Forward P/E pao je sa 22,0 početkom 2025. na 18,0 osmog aprila, da bi u septembru porastao iznad 22,6.
Yardeni ističe da su Magnificent-7 akcije predvodile pad, sa forward P/E-om koji je sa 31,0 pao na 22,0, a zatim se oporavio na 30,4.
Po istorijskim standardima, valuacije su i dalje visoke. U recesijama i bear marketima, forward P/E S&P 500 obično pada u jednocifrene vrednosti.
Tokom poslednjeg bear marketa 2022. godine, forward P/E dosegao je dno od 15,1, što je i dalje visoko s obzirom da se „najviše očekivana recesija u istoriji nije dogodila“.
U septembru je 46% kompanija iz S&P 500 imalo forward P/E iznad 20, dok je samo 7,8% bilo ispod 10. Yardeni dodaje da su forward P/E S&P 500 Value i Growth indeksa istorijski visoki, na 18,4 i 28,5.
Zaključak Yardeni Research-a je da, sve dok ekonomija izbegava recesiju, visoke valuacije mogu biti „održive“ jer rast zarada može opravdati te nivoe.